2022年(nián)是(shì)国内实(shí)施“双碳(tàn)战略”的攻坚之年，作为新能源(yuán)的重点领(lǐng)域，光(guāng)伏设备行业备受瞩目。尽(jǐn)管在政(zhèng)策扶持和(hé)行(xíng)业高成长性背(bèi)景下(xià)，上市企(qǐ)业(yè)产(chǎn)量不断扩大(dà)，营(yíng)收、归母净利润不断增长(zhǎng)，但行业内上(shàng)中(zhōng)下(xià)游板块的盈利能力分(fēn)化(huà)严重，亟(jí)待引起(qǐ)注意。

　　金融界上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)的(de)数据显示，光伏(fú)设备产业链盈利参差(chà)不齐(qí)。光伏设备行业主要分为5大板块，分别(bié)是(shì)上游的(de)硅料硅片生产加工板块，中下(xià)游的光伏加工设备、逆变器、光(guāng)伏辅材和光伏电池组件。利润结(jié)构整体呈现(xiàn)金字(zì)塔结构，上游板(bǎn)块处于金(jīn)字塔底层，2022年3家相关企业净增长的(de)利润贡(gòng)献(xiàn)占比就高达55.59％，而中下(xià)游45家企(qǐ)业总(zǒng)体利润(rùn)贡献度小，且(qiě)毛利率不(bù)足20％，企业间的(de)竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价(jià)格下行预期增加，结合(hé)对企业(yè)经营数据变化的分(fēn)析，可以看出(chū)：光伏(fú)设备的上游将迎来降价与(yǔ)去库存阶段，这对于中下游企业(yè)来说意味着(zhe)原材料成本得到控制，利于(yú)企业(yè)经营(yíng)能力提升。

　　归母净利润突破千亿(yì)，八成(chéng)企业利润增长

　　在(zài)“双碳战略”背景下，作(zuò)为清洁能源重(zhòng)要(yào)方向的光伏设备(bèi)，市场加大(dà)对(duì)上(shàng)市(shì)公司的扶持力度。金融界上市公司(sī)研究院统计(jì)发现(xiàn)，行业中48家上市公司，有33家(jiā)2022年(nián)获得的政府(fǔ)补助(zhù)较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后(hòu)，与之同步的是上市企业经(jīng)营规模不断扩大，利润(rùn)增速可观。产量(liàng)方面来看(kàn)，根据国家能(néng)源局数据(jù)，2022年多(duō)晶硅产量(liàng)82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅(guī)片产(chǎn)量357GW，同比增(zēng)长(zhǎng)57.5％；电池(chí)片(piàn)产量318GW，同比增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以(yǐ)看出，光(guāng)伏制(zhì)造端产量(liàng)均实(shí)现(xiàn)50％以(yǐ)上增速。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年光(guāng)伏设备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年复合增速(sù)高达54.86％。其(qí)中，2022年业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企(qǐ)业平均归母(mǔ)净利润增速达到(dào)162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至(zhì)200％之间以及100％以内的企(qǐ)业(yè)，分(fēn)别为8家、12家和(hé)19家。仅有(yǒu)福斯特(tè)、安彩(cǎi)高科等9家企业2022年(nián)业(yè)绩(jì)下滑(huá)。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年实现归(guī)母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速(sù)居行业(yè)第(dì)2。公司在去年电(diàn)池片环节尤(yóu)其是大尺寸电池处于(yú)供不应求的状态，年(nián)内累计实现电(diàn)池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力(lì)持续提(tí)升。

　　表格：2022年光伏(fú)设备行(xíng)业(yè)归母净利润增速居前的企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　上游板块(kuài)毛(máo)利(lì)率2年增长20个(gè)百分点，3家(jiā)企业净利(lì)润贡献过半

　　光伏设备行业整(zhěng)体毛利率为22.91％。对各板块毛利率(lǜ)分析发现，上(shàng)中下游呈现的(de)结(jié)果参(cān)差不齐，上游(yóu)硅料(liào)硅片享受到光(guāng)伏产业(yè)的红(hóng)利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少(shǎo)，企业(yè)毛利率较(jiào)高；而中下游多数(shù)板块毛利率不及(jí)行业平均。

　　数据显示(shì)，上游的硅料硅片2020年毛利(lì)率为(wèi)23.19％，在(zài)5个板块中毛利率第2低(dī)，仅高过光(guāng)伏(fú)电池组件。但2022年(nián)板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏(fú)设备行业(yè)毛利率最高的板(bǎn)块(kuài)。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升(shēng)，首先是源于供不应求背景下的涨价。作(zuò)为光伏设(shè)备行(xíng)业(yè)的原材料方，硅料硅(guī)片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波(bō)动巨大，但从(cóng)2020年以来的数据来看，硅(guī)片价格依然处于高(gāo)位(wèi)。特(tè)别是(shì)上半年硅片价格持(chí)续高位运(yùn)行，硅片需求(qiú)端旺(wàng)盛之下，众多硅片、电池(chí)厂商纷纷与硅料企业签(qiān)订(dìng)巨额订单，提前完(wán)成备货。

　　上(shàng)游的(de)头部企业代表之一通威股份，曾在2022年报中提及量价(jià)双升，指(zhǐ)出受益于多晶硅产能缺口，相关产品(pǐn)持续(xù)扩产(chǎn)，价格(gé)同比上涨显著，进而带动毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料(liào)硅片板块(kuài)进入壁(bì)垒(lěi)高(gāo)，深耕(gēng)该(gāi)领域的企业容(róng)易形(xíng)成规模(mó)效应。这一板块(kuài)仅有3家上市公(gōng)司，不容易(yì)形成恶性(xìng)竞争。2022年，3家企(qǐ)业业绩(jì)均呈现爆发式(shì)增长，平均(jūn)归(guī)母(mǔ)净利润增速为172％，特别是大全能源2022年(nián)归母净利润(rùn)191.21亿元，同(tóng)比(bǐ)增长234.06％，业绩增(zēng)速(sù)领先。

　　值得注意(yì)的是，48家光伏设备(bèi)行(xíng)业2022年累计归(guī)母净利润增长606.30亿元，而通威股份(fèn)、大(dà)全能源和(hé)TCL中环(huán)3家硅(guī)料硅片(piàn)企业归母净利润(rùn)就增长了337.05亿(yì)元(yuán)，占比(bǐ)为55.59％。而这(zhè)3家企业(yè)2022年总共实现归母净(jìng)利润516.66亿(yì)元(yuán)，占光(guāng)伏设备行业整体归母净利润的49.13％。

仙洋为什么判7年，仙洋为什么被抓了align="center">　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

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　　制图(tú)：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　光伏中(zhōng)下游”内卷”，中(zhōng)游两大(dà)板块平均(jūn)毛利(lì)率不超17％

　　相比风光的(de)上游，中下(xià)游涉及光伏电池组件(jiàn)、光伏辅材(cái)等领域参与厂(chǎng)商较多，企业间竞争(zhēng)激烈。整体而言(yán)，光伏设备(bèi)中下游板块2022年毛利(lì)率呈现下(xià)行趋势(shì)，45家(jiā)企业平均(jūn)毛利率下滑(huá)0.72％，进而影响公司(sī)盈利情况。上游硅(guī)料硅片(piàn)爆(bào)赚的背后，是中下游45家企(qǐ)业2022年归母净利润累计(jì)增长269.25亿元(yuán)，净(jìng)利润增(zēng)长贡献没(méi)有过(guò)半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利率数据来看，中下游领域的光伏加工(gōng)设(shè)备(bèi)和逆变(biàn)器(qì)毛利率(lǜ)3年来基本持平，而光伏辅材(cái)和光伏电池组件(jiàn)毛利(lì)率(lǜ)下(xià)滑明显，特别是光伏电池组件(jiàn)成为(wèi)毛利率最低的板(bǎn)块(kuài)。

　　表格：光(guāng)伏设备行业不同板(bǎn)块的毛利率(lǜ)情况

　　制图(tú)：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　具体(tǐ)来看，光伏(fú)电池组(zǔ)件板块11家上市公(gōng)司，平(píng)均毛利率为11.76％，属于沪(hù)深300的(de)头(tóu)部(bù)企业(yè)隆(lóng)基(jī)绿能毛利率仅有15.38％，居板块第(dì)2。航天机电、协(xié)鑫集成和亿晶光电(diàn)毛(máo)利(lì)率不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖18家企业，企(qǐ)业数量较多竞争(zhēng)激烈。这(zhè)一板块毛利率2020年(nián)以来逐年(nián)下滑(huá)，2022年(nián)平均(jūn)毛(máo)利(lì)率为(wèi)16.85％。其(qí)中，由于原材料涨价等因(yīn)素(sù)影响(xiǎng)，福(fú)莱特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分(fēn)点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板(bǎn)块有6家企业，数(shù)量(liàng)相对较(jiào)少，板块整体毛利(lì)率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板(bǎn)块(kuài)第一，达到42.75％。此外(wài)，作为逆变器板块(kuài)的绝对龙头(tóu)，阳光(guāng)电源2022年毛利率为24.55％，提(tí)升(shēng)2个百分点以上。公司去年(nián)逆变(biàn)器(qì)全(quán)球出货量(liàng)达77GW，逆变设备全球累计装机(jī)量已(yǐ)突破340GW，逆变器在全球主流(liú)市场占有(yǒu)率(lǜ)第一。

　　硅料硅片(piàn)存(cún)货周转速度放(fàng)慢，中下游盈(yíng)利能力有望改善

　　光伏(fú)设备行业上仙洋为什么判7年，仙洋为什么被抓了游“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷”是行业写照，而自2022下(xià)半年(nián)硅料硅片价格自高(gāo)位(wèi)走出下行趋(qū)势，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据显(xiǎn)示(shì)，相(xiāng)比2022年(nián)单晶硅等硅片的阶段(duàn)高点，多数硅片价(jià)格下跌幅(fú)度超过30％。根据中国有(yǒu)色金属工(gōng)业协会硅业分会公布(bù)的最(zuì)新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格(gé)区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元(yuán)/片，周环比降(jiàng)幅为(wèi)16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企业的经营数据也可看出硅片价格下跌对上游公司盈利的(de)影响。今年一季(jì)度，大(dà)全能(néng)源实现(xiàn)归母净利(lì)润29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环相比(bǐ)2022年同期增(zēng)长动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业(yè)今年(nián)一季度(dù)存货周转(zhuǎn)率数据发现，无论是(shì)环(huán)比(bǐ)还是同比，相较而言都有明显(xiǎn)下行(xíng)趋(qū)势，说(shuō)明当前有库存积压(yā)风险。以大(dà)全(quán)能(néng)源为例，2022年一季度存货(huò)周转率为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅(guī)片企业(yè)存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率变化(huà)趋势(shì)

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　专业人士(shì)认为，上(shàng)游(yóu)硅料硅片面临短期供过于求的(de)局面(miàn)，在清理库(kù)存的阶段下，硅片价格还有进一步下行空间。这对于光(guāng)伏电池组件、光伏加工(gōng)设(shè)备等对中(zhōng)下游板块(kuài)，将(jiāng)能(néng)较好控(kòng)制原材料成本(běn)，对提升毛利率、营收率等有一定帮助。

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