上市(shì)公司退市在A股早已不稀奇，但(dàn)连(lián)带(dài)着可转债一起退市却是(shì)个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜(sōu)特因股价(jià)连(lián)续20个交(jiāo)易(yì)日低于1元(yuán)，触及退(tuì)市指标，公司股(gǔ)票及(jí)其(qí)可(kě)转债被(bèi)终止上市(shì)，搜(sōu)特转债或成为(wèi)首只因正股退市而强制退市的(de)可转债。此外，*ST蓝(lán)盾也因触及退(tuì)市(shì)指(zhǐ)标被(bèi)终止(zhǐ)上市，其(qí)可转债(zhài)已进入退市整理期(qī)，引发投资者对(duì)可转债信用风险的(de)担忧(yōu)。

　　可转债兼具债券和(hé)股票双重属(shǔ)性，自诞生以来颇(pǒ)受市场(chǎng)欢迎。一个广(guǎng)为流传的说(shuō)法是，可转债“下有(yǒu)保(bǎo)底，上(shàng)不封顶(dǐng)”，即上涨时(shí)有(yǒu)“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投资者“进可攻退可守”，几(jǐ)乎稳赚(zh岳飞是哪个朝代的人，岳飞是哪个朝代的皇上uàn)不赔。在可转债30多年发展中，此前一(yī)直未出现因正股退市而退市的情况，也未发生(shēng)过实质性违(wéi)约(yuē)事件(jiàn)。

　　随着搜特转债等的(de)退市，零违约历史或将(jiāng)被打破，可转债(zhài)信用风险浮出(chū)水面(miàn)。虽(suī)说可转债(zhài)退市后，依然可以执行赎回(huí)和(hé)回(huí)售等条款，但由于大多数上市公司是因经营不(bù)善导致(zhì)退市，财务状(zhuàng)况(kuàng)并不乐观(guān)，资(zī)不抵债、拿不出(chū)钱进行(xíng)赎回的可能性较(jiào)大。而如果启动(dòng)破产重整，公(gōng)司发行的可转债划归为普通债(zhài)权，清偿顺(shùn)序(xù)相(xiāng)对靠后(hòu)，刚性兑付亦存(cún)在(zài)很大不确(què)定(dìng)性(xìng)。

　　接连2只可转债(zhài)退市，投资者(zhě)蓦然发现，“长(zhǎng)期稳定的羊毛”不(bù)稳定了。事实上，可(kě)转债退市并非完全出乎意(yì)料(liào)，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根据交易(yì)所上(shàng)市规则，上市公(gōng)司股票(piào)被终(zhōng)止上市的，其(qí)发行的可转债(zhài)及(jí)其他衍生品种应当终止上市。过去A股(gǔ)退市难、退市少，成就(jiù)了(le)可转债(zhài)30多年零退市、零违(wéi)约的“神话”。随(suí)着全面注册制改(gǎi)革的持续推进(jìn)，市场优(yōu)胜劣汰加快，常态化退市机制(zhì)正在形(xíng)成，以上市(shì)股为(wèi)锚的可转债也跟着出清岳飞是哪个朝代的人，岳飞是哪个朝代的皇上，违约风险随之上升。退市(shì)，或将成为可(kě)转债市场新常(cháng)态(tài)。

　　市(shì)场在发展，生态在改变，投资者没有(yǒu)理由一(yī)成不(bù)变，是时候重塑对可转债的认知了。投资者要改变“闭眼买(mǎi)债”的路(lù)径依赖(lài)，学(xué)会优(yōu)择品种，规避风(fēng)险。在选(xuǎn)择(zé)债券时，要理性(xìng)评(píng)估正股基本面、成长(zhǎng)性、估(gū)值水平(píng)以及发债公司偿债能力等，防范债券退市、违约(yuē)风险；在取(qǔ)舍(shě)标的时，应远(yuǎn)离正股业绩表现不佳、估(gū)值较低(dī)、退(tuì)市(shì)风险较高的标的(de)，而选择(zé)正股经(jīng)营效益良好(hǎo)、估(gū)值(zhí)合理且(qiě)随市场下跌估值出现压缩(suō)的标的。并密切(qiè)关注(zhù)可转债市场(chǎng)风格变化，及时(shí)调整配置(zhì)比例(lì)和结构，学会(huì)在市场(chǎng)波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也(yě)应当跟上形(xíng)势变化。目(mù)前(qián)关于(yú)可转债的退市(shì)处理还有不(bù)少(shǎo)空(kōng)白和盲点(diǎn)，监(jiān)管部门应(yīng)尽快打齐补(bǔ)丁，给(gěi)予市场明确预期。比如，可进一步明确(què)可转债在退市后是否仍存在交易(yì)可能、是否还拥有转(zhuǎn)股功能等(děng)。同时，应加强对(duì)可(kě)转(zhuǎn)债的风险防控，强化(huà)发行前的(de)信用评级，对于信用(yòng)资质较(jiào)弱(ruò)的公司，可考虑(lǜ)提高担保资产与回售(shòu)条款等(děng)相关要求，适当(dāng)提升准入门(mén)槛，以(yǐ)更好保护(hù)投资者利益。

　　全(quán)面注(zhù)册制(zhì)下(xià)，证(zhèng)券(quàn)市(shì)场将迎(yíng)来(lái)全方(fāng)位、根本性(xìng)的变化(huà)。过去(qù)一些“无(wú)脑买入(rù)”“跟风买入”的简(jiǎn)单(dān)套路行(xíng)不(bù)通(tōng)了(le)，一些规则制度上的(de)短板不能(néng)视而不见了。各市(shì)场参与主体还需(xū)顺时(shí)应(yīng)势(shì)，调(diào)整包括可转债在内(nèi)的(de)投资方法，完善配套制度，提升(shēng)风险意识，共促A股市场健康稳定发展。

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